众品类线上化,成为母婴美妆五星TP的若羽臣,小生意成就大价值

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查看70 | 回复0 | 2020-10-24 16:40:49 | 显示全部楼层 |阅读模式
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伴随着金秋收获季节的到来,电商代运营资本市场又迎来了一家上市公司。

9月25日,广州若羽臣科技股份有限公司(以下简称"若羽臣")在深圳证券交易所中小板成功敲钟上市!

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若羽臣秉承着"为世界优质品牌链接每个中国家庭"理念,以及凭借店铺管理、数据应用、品牌运营、营销策划等核心运营服务能力不断扩大其客户资源储备,致力于通过全方位的电子商务服务助力品牌方提升知名度并拓展中国市场。

最初以母婴类目为核心优势,不断拓展到现如今的保健品、美妆、家清等业务。

特别是在母婴、保健品、家清等品类,行业地位突出,更是受到行业的表扬和认可。除此之外,若羽臣未来将给更多的品牌提供多元化的服务模式。

天眼查APP显示,广州若羽臣科技股份有限公司作为全球品牌电子商务综合服务商,通过品牌和产品形象重塑以及精细化运营,为母婴、个护、美妆等来自全球的消费品品牌客户提供互联网整合营销、店铺运营、客户服务、仓储配送等全方位电子商务综合服务。

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简介:母婴保健领域代运营龙头

历史沿革

若羽臣为全球领先的电商运营服务商,于2011 年正式成立,2013 年战略性切入母婴领域电商综合服务市场,此后向美妆个护、保健品等领域拓展,目前为美赞臣、红印、善存等 88 家国内外知名品牌提供代运营、品牌营销、分销等服务。

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股权结构

若羽臣股权结构集中,实控人为董事长王玉、董事王文慧夫妇,发行前二人合计直接及间接持有53.32%公司股份。

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业务结构

作为代运营服务商,若羽臣以各电商平台为媒介,链接全球优质品牌和中国消费者,帮助品牌方实现销售金额和品牌力的共同成长。

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若羽臣聚焦于母婴保健以及美妆个护品类的进口品牌,品牌数量不断拓展。

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若羽臣主要业务包括线上代运营(包括零售与服务费模式)、渠道分销以及品牌策划。

公司目前仍以重资产的代运营零售及渠道分销业务为主,但轻资产业务增速较快。

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业绩分析

近年来若羽臣受益线上代运营红利及基数较小,业绩快速增长,2015-2018 三年收入、利润 CAGR71%、151%。

2019 年因等部分品牌流失以及美赞臣零售不及预期,收入增速放缓,但 2020H1 疫情促进线上消费叠加品牌持续拓展,重回快速增长态势,H1 收入、归母 5.55、0.42 亿元,yoy+25%、19%。

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行业:代运营景气,母婴美妆/国际品牌空间广

电商+代运营加速渗透,行业步入红利期

我国线上购物渗透率不断提升。

疫情常态化催化购物场景长期向线上转移。

此外,直播、试用等新玩法解决电商渠道痛点,打开线上天花板。

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电商下半场,精细运营催生代运营需求。

平台端为吸引新品牌入驻扶持服务商,加快代运营行业发展。

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品类:母婴健康美妆增速快、空间大

分品类看,母婴、美妆、健康线上渗透率基数较低,代运营需求增长迅猛。

中泰证券分析师认为,年轻消费者购物习惯转移线上、以及供给端推动体验改善,母婴、美妆、健康远期线上渗透率有望提升至40%+,对应 2024 年合计 GMV 空间 6607亿元,CAGR18%。

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品牌:跨境品牌代运营需求旺盛

我国进口快消品需求依旧旺盛,成本低、效率高,国际品牌多采取电商渠道打开中国市场。

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国际品牌对于代运营的需求比例更大、合作更稳定。

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公司:全链路/渠道优势明显,受益细分赛道高成长

服务母婴美妆保健国际品牌,受益品类线上渗透

若羽臣深耕母婴、美妆个护、保健品领域,形成错位竞争。2020年 1-4 月公司新增合作特仑苏、念慈庵、佳贝艾特等大健康领域共 21 个合作品牌,持续强化细分品类 TP 龙头形象。

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此外,若羽臣重点服务代运营需求最为旺盛的国际品牌梯队,国际品牌收入占比超90%,且多为二三线品牌,有助于提升公司的溢价能力,未来持续受益小众国际品牌消费需求提升及进口电商高增长。

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精于品牌挖掘策划全链路服务,轻资产模式占比有望提升

横向对比:公司轻资产业务占比偏低,但毛利率高于同业。

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四大优势加持下,轻资产业务有望快速放量,收入结构优化带动盈利能力提升。

1)组织架构保障公司挖掘优质服务品牌

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2)全面的大数据驱动的运营体系,提升服务效率

公司通过自主建设的商业智能系统对业务运营数据整合利用,形成精细的流量管理、差异化的选品策略以及优质的用户体验设计,更好地掌握目标客群用户画像,实施媒介资源精准投放,实时监控电商店铺销售情况、优化店铺运营,形成为品牌方提供高效、优质、精细化的运营服务。

3)营销策划能力优越,形成0-1的品牌孵化

公司与网创为仅有的两家覆盖品牌策划业务的代运营服务商,而公司品牌策划2018 年收入占比高达 8.5%,远高于网创(网创 2019 年口径调整,不做对比),服务客户包括宝洁、亨氏、强生、美赞臣、拜尔等跨国集团,以及维他奶、泸州老窖、广州酒家等国内知名企业。

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4)提供跨境贸易一站式综合解决方案,全方位服务国际客户

凭借出色的IT系统保障,若羽臣基于数据分析及预测,为品牌方制定库存管理、全球采购方案。

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渠道多元,打开多平台拓展空间

与大部分头部TP 专注阿里平台不同,公司具备多渠道运营能力,覆盖天猫、京东、唯品会、苏宁等多大型电商平台,此外战略性地拓展拼多多、小红书、抖音等新兴渠道,以及网易考拉等跨境电商,实现对消费者全方位、多渠道的曝光、推广与销售。

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财务对比:增长较快,盈利能力属行业中上

人效对比

代运营行业属于人力资本密集行业,因零售分销业务占比较高,若羽臣人均创收高于宝尊及网创,但低于零售为主的丽人;2019 年人均净利润 11.6 万元,高于宝尊,相比网创、丽人丽妆尚有提升空间。

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成长能力对比

若羽臣2016-2019年营收增速100%、80%、39%、3%,归母净利增速509%、94%、34%、12%,2019年增速放缓主因部分品牌(肌美精等)流失,以及美赞臣零售表现低于预期。

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盈利能力对比

2016-2019年若羽臣毛利率有所下降,主要因低毛利率的分销快速增长,占比提升。

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营运能力对比

2019 年公司应收账款、存货周转率略有下降,主因分销占比提升以及收入增速相对放缓;周转率均高于宝尊,但因 B2B 的分销占比较高,低于丽人丽妆和壹网壹创。

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盈利预测与投资建议

疫情催化代运营行业景气,若羽臣为母婴美妆TP 龙头,重点服务代运营需求最为旺盛的国际品牌梯队,品牌挖掘及策划能力强、全链路/渠道优势明显,未来持续受益垂直品类线上渗透率提升。

本文预计若羽臣2020-2022 实现营收 11.63、13.72、15.9 亿元,同比+21%、18%、16%;归母净利 1.03、1.23、1.45 亿元,同比+19%、20%、18%,对应 2020PE51x,估值略低于同业。首次覆盖,给予“买入”评级。

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风险提示

1、品牌流失风险:部分头部品牌话语权较高,存在品牌方收回代运营权导致收入不及预期的风险。

2、市场竞争加剧风险:代运营行业门槛较低,若新玩家不断涌入市场,行业竞争加剧或影响公司盈利能力。

3、宏观经济衰退风险:化妆品作为可选消费品,一定程度上受到宏观经济、居民收入水平的影响,若宏观经济大幅衰退将影响行业增速。

4、市场规模不达预期风险:市场空间测算基于一定假设、存在市场容量不达测算预期的可能性。

随着消费的升级,消费者用数据告诉市场,“价廉”已成过去,市场将迎来多元化与品牌阶段,品牌建设是一个庞大且长期的过程,而对于品牌商来说,对渠道和市场受众的了解往往需要耗费很大的精力,难免分身无术。

特别是在快速跟上消费者动态上,以若羽臣为代表的专业电商服务商便显得更有话语权。

品牌商有品牌建设诉求,若羽臣为品牌商定制解决方案,以满足不同品牌在不同阶段的个性化发展需求,无疑是一种共创共赢的上乘之选。

在大数据背景下,为了更快适应消费者的变化,提升品牌市场竞争力,品牌运营策略需要数据的支撑。

若羽臣通过有效的系统工具对数据进行整合,随时追踪数据走向,让数据“活”起来,为品牌建设所用。

若羽臣利用这些“活”起来的数据,帮品牌商分析品类、区域、目标客群等,及时捕捉到消费者的“偏好”,从而制定可行有效的运营策略。

都说术业有专攻,正是由于有了若羽臣这样深耕大数据背后的代运营企业的助力,才让品牌商在电商上渠道发展上走得更顺更快,实现可持续增长。






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